Ini adalah 'Game On' untuk Taruhan Hedge Fund yang Meledakkan di Treasury Rout

It’s ‘Game On’ for Hedge Fund Bets That Blew Up in Treasury Rout

(Bloomberg) – Kedatangan cepat Federal Reserve di tempat ketika trader terakhir menghentikan spiral di pasar Treasury dari berbalik sistemik pada bulan Maret.

Pertanyaannya sekarang adalah apakah retret bertahap oleh bank sentral akan menciptakan kondisi yang mengundang bagi kembalinya strategi leverage yang membantu suggestion pasar coronavirus yang porak poranda ke dalam kekacauan.

“Perdagangan dasar adalah permainan” setelah perubahan terbaru untuk app pembelian obligasi Fed, menurut ahli strategi UBS Group AG termasuk Michael Cloherty.

Gaya jangka pendek-panjang seperti itu mendapat keuntungan dari perbedaan kecil dalam hasil antara kas Treasury dan futures yang sesuai, yang biasanya bergerak bersama – kecuali dalam ledakan volatilitas bulan lalu.

Perincian taruhan leverage berkontribusi pada dislokasi yang lebih luas yang mengirim imbal hasil Treasury naik tepat pada saat investor membutuhkannya untuk perlindungan, menurut regulator dan trader.

Perdagangan dasar yang disebut mencari keamanan tunai termurah-untuk-memberikan (CTD) terkait dengan kontrak berjangka.

Tetapi yang terkandung dalam jadwal pembelian mingguan New York Fed pada hari Jumat adalah berita bahwa mereka tidak akan lagi membeli CTD ini – dan itu dapat membuat pintu terbuka untuk kembalinya perdagangan basis yang tidak stabil.

Hedge fund dibakar berdasarkan perdagangan pada bulan Maret juga dapat ditarik kembali ke dalam strategi karena pasar repo yang mereka gunakan untuk membiayai transaksi kembali normal.

“Kami akan menonton information penentuan posisi berjangka untuk tanda-tanda bahwa posisi semakin ramai,” tulis Cloherty dan rekan-rekannya dalam catatan 17 April.

Untuk saat ini, information CFTC yang dianalisis oleh JPMorgan Chase & Co. menunjukkan posisi pendek pada Treasury stocks yang telah membengkak menjadi hampir $ two triliun pada satu titik – kembali ke tingkat dekat rata-rata jangka menengah mereka menggunakan skor-z, sebuah pengukuran statistik dari nilai titik information relatif terhadap rata-rata.

Dengan neraca The Fed lebih dari $ 6 triliun siap untuk mencegah krisis, bank sentral telah melakukan pengurangan pembelian Treasury mingguan dan menggeser pembuatan pasar kembali ke trader. Volatilitas penjinak juga telah memperluas kapasitas neraca trader dengan mengekang risiko.

“Likuidasi sebagian besar telah berjalan,” kata Jay Barry, ahli strategi di JPMorgan. “Ada kapasitas trader yang lebih besar untuk menengah daripada sebelum Maret.”

Yang membuat replay bulan lalu jauh meskipun korban pandemi coronavirus mengklaim pada kehidupan dan ekonomi worldwide.

Gema LTCM

Ini pertanyaan terbuka apakah strategi nilai relatif, yang terkenal menyebabkan jatuhnya Manajemen Modal Jangka Panjang pada tahun 1998, menimbulkan risiko di pasar standard.

Tetapi sentimen tetap rapuh setelah standing hunian Treasury telah ternodai di pasar di mana uang cepat meningkatkan profil mereka. Beberapa $ 1 triliun dari $ 9 triliun aset dana lindung nilai diikat dalam strategi sistematis, menurut laporan Bank for International Settlements bulan ini.

Sebelum The Fed melangkah masuk, utang pemerintah teraman tidak cukup likuid untuk digunakan untuk margin forecast, menurut Bob Treue, pendiri dan CEO di Barnegat Fund Management, hedge fund yang berbasis di New Jersey.

“Pada pertengahan Maret, mengkonversi obligasi menjadi uang tunai menjadi sulit,” katanya.

Aliran dua arah telah kembali dan The Fed telah menempatkan dirinya dengan kuat dalam peran sebagai penjaga pasar, tetapi itu tidak berarti ia dapat mengatasi setiap ancaman yang dihadapi buyer.

“Mengingat hal-hal yang belum pernah terjadi sebelumnya sekarang, selalu ada beberapa ketidakpastian yang membuatnya sulit untuk menganggap semuanya lebih baik,” kata Kevin McPartland, direktur struktur pasar di Greenwich Associates LLC.

bloomberg.com“data-reactid =” 48″p Untuk artikel lainnya seperti ini, silakan kunjungi kami di bloomberg.com

Berlangganan sekarang untuk tetap menjadi sumber berita bisnis paling tepercaya. “data-reactid =” 49″p Berlangganan sekarang untuk tetap menjadi yang terdepan dengan sumber berita bisnis paling tepercaya.

© 2020 Bloomberg L.P.