Pembeli Obligasi Bertaruh Besar Di Amerika. Mereka Mengira Mengalami Ace Up?

Pembeli Obligasi Bertaruh Besar Di Amerika. Mereka Mengira Mengalami Ace Up?

Adalah satu hal bagi CEO dari sebuah perusahaan besar yang telah dibebani dengan utang besar dan kerugian tunai harian sekitar $ 40 juta atau lebih untuk mengadopsi Alfred E. Newman. “Apa? Saya khawatir? " Sikap tentang mengambil lebih banyak utang.

Apa lagi yang bisa dikatakan CEO seperti American Airlines, Doug Parker dalam posisi seperti itu: "Ya, kami bertaruh perusahaan dengan harapan kami dapat menarik Royal Flush"?

Tapi itu cukup lain ketika investor obligasi besar yang sangat canggih dan benar-benar mengambil umpan.

American Airlines pekan lalu menjual obligasi senilai $ 2,5 miliar. Itu $ 1 miliar lebih dari yang direncanakan untuk dijual karena permintaan untuk obligasi itu sangat kuat.

Untuk sebuah perusahaan yang masuk ke dalam kehancuran total saat ini dari permintaan untuk perjalanan udara dengan lebih dari $ 33 miliar utang sudah ada di pembukuannya (utang enam kali lebih besar dari pemimpin kinerja keuangan industri, Southwest Airlines memiliki) itu cukup luar biasa prestasi. Diperlukan lebih dari satu dekade menghasilkan pendapatan seperti yang dihasilkan pada 2019, sebelum ledakan industri yang didorong Covid-19, bagi Amerika untuk melunasi hutang itu.

Dan itu bisa dilakukan hanya jika itu entah bagaimana bisa menjaga pemilik saham biasa dari meniupkan gasket kolektif mereka karena kinerja laba yang buruk menandakan, dan jika itu entah bagaimana dapat menjaga karyawannya dari membakar rumah karena gaji dan tunjangan mereka tidak naik , atau bahkan dapat dipotong.

Oke, kita semua tahu mengapa orang Amerika perlu menimbun lebih banyak hutang, dan mengapa orang Amerika perlu menumpuk lebih banyak lagi dalam beberapa bulan mendatang. Survival adalah nama permainan saat ini mengingat permintaan perjalanan yang masih hanya 25 persen hingga 30 persen seperti saat ini setahun yang lalu. Dan uang tunai adalah satu-satunya kunci untuk bertahan hidup sampai permintaan perjalanan udara kembali ke tingkat 2019 (tanpa itu harus diinduksi oleh diskon tarif yang meluas dan dalam). Dan itu, mungkin tidak terjadi sampai 2023 atau lebih, meskipun beberapa operator berbicara permainan yang bagus tentang permintaan yang memantul pada akhir tahun 2021.

Semua itu menjelaskan mengapa harga saham maskapai tetap, bisa kita katakan, "lunak." Memang, jika itu bukan untuk pedagang harian dan investor berani lainnya dengan jendela peluang investasi sedikit lebih lama dan toleransi besar terhadap risiko, saham operator AS masih akan turun di dekat titik rendahnya di bulan April. Saat itulah permintaan penumpang turun 95 persen tahun ke tahun.

Jadi mengapa orang Amerika – yang terbebani oleh jumlah utang terbesar di industri – mampu menarik begitu banyak penawar untuk obligasi lima tahun yang diperingkat rongsokannya? Ada dua alasan:

  • Maskapai setuju untuk membayar bunga 11,5 persen pada obligasi tersebut. Dan itu merupakan tambahan dua atau tiga poin persentase diskon untuk menghadapi nilai pembelian obligasi tersebut. Delta baru-baru ini menjual $ 1,25 miliar dalam bentuk obligasi yang membawa hasil 7,375 persen menyakitkan. Sementara itu United menarik proposal penjualan obligasi senilai $ 5 miliar ketika para investor menuntut imbal hasil sekitar 11,5 persen, tetapi kemudian kembali pekan lalu untuk menjual obligasi senilai $ 6 miliar dengan hasil sekitar 7,5 persen. Jadi kesediaan orang Amerika untuk membayar suku bunga yang begitu tinggi mungkin sudah cukup untuk menarik banyak investor memikul risiko gagal bayar yang cukup besar di Amerika. Bahwa obligasi tersebut didukung oleh banyak gerbang dan fasilitas bandara sewaan (termasuk semua terminal besar Amerika di Bandara John F. Kennedy di New York) ditambah hak-hak yang berharga dan mendarat di sejumlah bandara asing, dibuat sedemikian menggoda sehingga banyak ikatan pembeli yang sebaliknya akan pergi merasa cukup aman untuk membeli obligasi dari anak anjing yang sakit seperti orang Amerika.
  • Keuntungan Itu adalah program frequent flier perintis Amerika, yang terus menjadi yang terbesar dalam hal keanggotaan, perolehan pendapatan, dan estimasi nilai aset. Para pejabat Amerika sendiri, sambil dengan malu-malu menghindari menempatkan nilai aktual pada AAdvantage, telah menyarankan secara terbuka nilainya antara $ 18 miliar dan $ 30 miliar. Ini menghasilkan pendapatan tahunan yang besar, terutama dari mitra bank Citibank dan Barclays. Bank membeli poin AAdvantage dari Amerika sekitar 1 sen per poin jarak tempuh dan memberikannya kepada pengguna kartu kredit mereka dengan tarif sekitar 1 sen per dolar yang dibebankan ke kartu-kartu itu sebagai cara mendorong konsumen untuk menggunakan kartu kredit mereka lebih banyak. Singkatnya, AAdvantage adalah jantung ekonomi Amerika, yang tanpanya perusahaan hampir pasti akan menjadi pecundang uang abadi.

Sekarang, Anda bisa mendapatkan argumen yang bagus mulai di antara analis sisi jual Wall Street dan obligasi swasta dan analis sisi beli atas nilai riil AAdvantage. Apakah ada gunanya sama sekali jika maskapai ini perutnya naik? Jelas, tidak. Dan, yang pasti, orang Amerika akan berjalan seutas tali ketat selama satu dekade berusaha menghindari kebangkrutan. Akibatnya, para pemegang saham cenderung melihat saham Amerika selama dekade berikutnya sebagai tidak lebih dari saham perdagangan yang dapat mereka lompati dengan cepat dengan harapan menentukan waktu naik dan turunnya harga saham dengan tepat.

Dan pemegang obligasi Amerika dan pemberi pinjaman lainnya yakin akan berdoa bahwa tidak hanya pandemi saat ini mencair dengan cepat, tetapi tidak ada peristiwa eksternal besar lainnya seperti wabah penyakit, wabah atau invasi asing meletus dalam 10 tahun ke depan untuk memberikan dorongan besar terakhir bagi Amerika. .

Tetapi bahkan jika Amerika jatuh ke dalam kebangkrutan, apakah itu tahun depan atau dalam lima atau 10 tahun, itu tidak akan hilang. Bank dan dana investasi besar yang berinvestasi dalam maskapai dan asetnya biasanya tidak mempekerjakan pilot, pramugari, mekanik atau pekerja lain yang diperlukan untuk operasi maskapai. Mereka tidak ingin pesawat mereka kembali. Jadi mereka akan melakukan apa pun yang diperlukan untuk menjaga aset-aset itu tetap terbang, atau membawanya kembali ke udara dengan cepat jika orang Amerika memang harus memarkirnya (lagi).

Selain itu, AAdvantage, sejauh ini merupakan bagian paling berharga dari perusahaan, tidak akan menguap begitu saja.

Dalam skenario terburuk, orang Amerika akan dihancurkan dan dijual berkeping-keping, tetapi sebagian besar dari kapasitasnya saat ini akan terus terbang, hanya dalam pekerjaan cat yang berbeda. Dan semua penumpang yang terbang di pesawat itu akan terus mendapatkan poin jarak tempuh dari maskapai penerbangan bank penerbit kartu. Nama-nama di sisi pesawat dan pada kartu kredit mungkin berubah, tetapi permainan frequent flier akan terus berlanjut, bahkan jika nama AAdvantage harus diganti dengan nama program operator lain.

Akan tetapi, lebih besar kemungkinannya, orang Amerika akan dibeli oleh investor finansial – yaitu pria atau wanita yang sangat kaya yang tidak pernah mempelajari pelajaran tentang bagaimana setiap orang yang membeli sebuah maskapai penerbangan akhirnya kehilangan baju mereka – atau disusun kembali dengan pemegang saham baru pada akhir kebangkrutan Bab 11 proses. Dan dalam salah satu kasus tersebut AAdvantage, masih akan, dengan margin yang luas, permata mahkota perusahaan.

Itu, lebih dari segalanya menjelaskan mengapa investor yang dianggap waras dan canggih bersedia membeli obligasi di perusahaan yang utang pada akhir tahun akan hampir sama dengan rekor pendapatan tahunannya sebesar $ 44,5 miliar tahun lalu. Pengembalian jangka pendek atas obligasi yang dijual minggu lalu, ditambah kehadiran program AAdvantage yang berharga sudah cukup untuk mengatasi apa yang sebaliknya akan menjadi tanda peringatan besar terhadap pembelian lagi hutang Amerika.

Tentu saja, itu semua bisa meledak di wajah semua orang sebelum Natal jika lonjakan kasus Covid-19 saat ini menolak untuk melambat lagi, atau jika gelombang kedua penyakit itu meledak secara besar-besaran di musim gugur dan mengirimkan permintaan perjalanan kembali ke tingkat yang benar-benar menakutkan yang kita lihat pada bulan April. Tetapi jika itu terjadi, kita semua akan memiliki terlalu banyak masalah lain untuk dikasihani oleh beberapa investor dan eksekutif maskapai penerbangan "pintar" yang berjudi dan kalah.

. (tagsToTranslate) #airlines (t) #American (t) #debt (t) # Covid-19 (t) #Investing